Cripto y macroeconomía: tipos de interés, inflación y el dólar

Por qué los tipos de interés importan a las criptomonedas

Muchas fuerzas mueven los precios cripto a la vez. Las macroeconómicas son las que también mueven acciones, bonos y divisas:

Un tipo de interés es el precio de pedir dinero prestado, y el que fija un banco central sirve de ancla para todos los demás. En EE. UU., la Reserva Federal (la Fed) fija un rango objetivo para el tipo de los fondos federales, al que los bancos se prestan entre sí a un día. El 16 de septiembre de 2026, su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) lo subió un cuarto de punto, hasta el 3,75–4,00 %, su primera subida desde julio de 2023, y explicó que la inflación «sigue elevada».

Los tipos llegan a las criptomonedas a través de una cadena de efectos. Cuando las letras del Tesoro, la deuda pública estadounidense a corto plazo, pagan un rendimiento decente casi sin riesgo, mantener un activo que no paga intereses y oscila con fuerza sale más caro en oportunidades perdidas. La propia Fed explica que unos tipos más bajos «pueden hacer más atractivo mantener acciones»; los tipos más altos funcionan al revés.

Las criptomonedas siguen la misma lógica. Un documento de trabajo del Fondo Monetario Internacional (FMI) halló un factor común que explica el 80 % de la variación de los precios cripto, y que el endurecimiento de la Fed lo empuja a la baja «a través del canal de toma de riesgos», igual que a las acciones, «en contra de quienes afirman que los criptoactivos protegen frente al riesgo de mercado».

Liquidez: la marea bajo todos los mercados

La liquidez describe cuánto dinero hay disponible y con qué facilidad circula. Los bancos centrales influyen en ella a través de sus balances: cuando compran bonos (expansión cuantitativa) inyectan dinero en el sistema bancario, y cuando dejan que esos bonos venzan (endurecimiento cuantitativo) lo retiran. Cuando el dinero es barato y abundante, parte de él acaba en activos especulativos.

El historial de tipos de la Fed muestra cuánto han cambiado las condiciones:

Tras lo que el FMI llama «las extraordinarias respuestas de los bancos centrales a la crisis a principios de 2020», los precios cripto y las acciones estadounidenses «se dispararon a la vez, en un contexto de condiciones financieras globales laxas y mayor apetito inversor por el riesgo». Cuando la Fed subió los tipos con rapidez en 2022, bajó la marea: según el Banco de Pagos Internacionales (BPI), bitcoin, ether y muchas otras monedas cayeron alrededor de un 75 % ese año.

Las criptomonedas también tienen su propia liquidez. Las stablecoins, tokens diseñados para mantener un valor estable frente a una divisa como el dólar, sirven como «un instrumento clave para aparcar liquidez en el trading de criptomonedas», en palabras del FMI. El dinero prestado también cuenta: después de que el mercado cripto tocara máximos de 4,4 billones de dólares en octubre de 2025, los cierres automáticos de posiciones apalancadas «desencadenaron liquidaciones en cascada», según el FMI, y agravaron una caída de más del 40 % hasta finales de marzo de 2026.

¿Es bitcoin «oro digital»? Lo que dicen los datos

La idea del oro digital se basa en la escasez. El código de bitcoin limita su oferta a 21 millones de monedas, así que, según el argumento, debería conservar su valor cuando los bancos centrales crean dinero y los precios suben. La historia es coherente; los datos, no tanto.

Un estudio con datos semanales de 2010 a 2020 halló que bitcoin «se revaloriza frente a los shocks de inflación (o de expectativas de inflación)», pero que, a diferencia del oro, cae cuando aumenta la incertidumbre financiera. Un estudio de 2025 con datos de 2010 a principios de 2023 también encontró cobertura, pero solo ante sorpresas en el índice de precios al consumo (IPC) y sobre todo en los «primeros tiempos» de bitcoin. Desde el estallido de la COVID-19, el efecto «desapareció», mientras que el del oro se reforzó.

La gran prueba real apuntó en la misma dirección. En junio de 2022, los precios al consumo en EE. UU. eran un 9,1 % más altos que un año antes, la mayor subida desde 1981. Aun así, bitcoin y ether perdieron cerca de tres cuartas partes de su valor ese año, mientras los bancos centrales subían los tipos para combatir la inflación. A principios de 2026, según el FMI, el oro, el petróleo y las acciones de mercados emergentes superaron a bitcoin en rentabilidad ajustada al riesgo.

El papel central del dólar

Casi todas las criptomonedas cotizan en dólares, y la mayor parte del efectivo del mundo cripto son dólares en forma de token. Según el BPI, el banco de los bancos centrales, el 99,4 % de las stablecoins respaldadas por dinero fiduciario (el que emiten los Estados), por valor de mercado, está vinculado al dólar estadounidense.

La fortaleza del dólar importa más allá de los precios. El BPI lo describe como «un barómetro del apetito global de los inversores por el riesgo, más allá de otros indicadores como el VIX», un índice de la volatilidad esperada en bolsa. Cuando los inversores se alejan del riesgo, el dólar tiende a subir y las condiciones financieras se endurecen en todo el mundo.

Si vives fuera de EE. UU., hay además una cuenta sencilla: cuando tienes una moneda cotizada en dólares, tu rentabilidad en euros, pesos o yenes incluye el movimiento del tipo de cambio. Una moneda puede quedarse plana en dólares y aun así ganar o perder valor en tu divisa.

Cómo ha cambiado su relación con la bolsa

La correlación mide hasta qué punto dos precios se mueven juntos, en una escala que va de −1 (en sentido contrario) a +1 (al unísono), pasando por 0 (sin relación). Hace años se presentaba a las criptomonedas como una forma de diversificar, porque parecían ir por libre respecto a índices bursátiles como el S&P 500, que sigue a 500 grandes empresas estadounidenses. Eso cambió con el contexto macroeconómico:

El estudio del FMI de 2022 también halló que la correlación de bitcoin con las acciones de mercados emergentes se multiplicó por 17, hasta 0,34, y concluyó que bitcoin «se ha comportado como un activo de riesgo». Un documento del FMI de 2023 constató que ese aumento coincidió con la llegada de los inversores institucionales. En 2026, el Crypto Assets Monitor del FMI observó que los shocks del S&P 500 se trasladan a bitcoin más que a la inversa.

Pero la relación no es fija. Tras el hundimiento de la stablecoin TerraUSD y del exchange FTX en 2022, el BPI halló un «escaso impacto perceptible en las condiciones financieras generales fuera del universo cripto». La bolsa puede arrastrar a las criptomonedas sin que estas arrastren a la bolsa.

Stablecoins: el vínculo de las criptomonedas con las letras del Tesoro

Para que sus tokens se puedan canjear siempre por un dólar, los emisores de stablecoins mantienen reservas, buena parte en letras del Tesoro, con vencimiento a un año o menos. En marzo de 2026, las letras suponían alrededor del 61 % de las reservas de USDT, de Tether, y las operaciones con pacto de recompra a un día (préstamos a muy corto plazo garantizados con deuda del Tesoro), alrededor del 53 % de las de USDC, de Circle, según el FMI.

La ley apunta en la misma dirección. La Ley GENIUS, firmada en julio de 2025, exige que las stablecoins de pago estén respaldadas al menos uno a uno con activos como efectivo, depósitos bancarios, letras del Tesoro con vencimiento de 93 días o menos y repos a un día. También prohíbe a los emisores pagar intereses a los titulares solo por mantener la moneda, de modo que los ingresos de las reservas se los queda el emisor.

Eso convierte a las stablecoins en compradoras notables, aunque todavía modestas, de deuda estadounidense a corto plazo. Sus tenencias de letras se han duplicado aproximadamente desde finales de 2023, según el FMI, aunque los fondos del mercado monetario tienen muchas más: el 41 % del total. Un documento de trabajo del BPI calcula que una entrada de 3.500 millones de dólares en stablecoins rebaja en hasta unos 4 puntos básicos (0,04 puntos porcentuales) la rentabilidad de las letras a tres meses en un plazo de diez días, y más cuando el mercado de deuda pública está bajo tensión.

Qué vigilar y cómo interpretarlo

No necesitas predecir nada para seguir el panorama macroeconómico. Los mercados suelen reaccionar a las sorpresas: la diferencia entre un dato y lo que se esperaba, y lo que esa diferencia implica para la próxima decisión sobre los tipos.

Empieza por los bancos centrales. Las reuniones del FOMC que quedan en 2026 son el 27 y 28 de octubre y el 8 y 9 de diciembre; la de diciembre incluye nuevas proyecciones económicas. En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) subió su tipo de la facilidad de depósito al 2,50 % con efecto desde el 16 de septiembre de 2026, su segunda subida del año.

Después, la inflación. Según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), los precios al consumo en EE. UU. subieron un 3,4 % en los doce meses hasta agosto de 2026, y los datos de septiembre se publican el 14 de octubre. La Fed mide su objetivo del 2 % con otro indicador, el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) que elabora la Oficina de Análisis Económico (BEA).

Nada de esto te dice qué harán las criptomonedas a continuación; te dice en qué entorno cotizan. Para entender cómo se opera, consulta nuestra guía sobre órdenes, spreads y deslizamiento.