CBDC frente a stablecoins: el futuro del dinero digital

Tres tipos de dinero digital

Casi todo el dinero que usas ya es digital: el saldo de tu cuenta no es más que una promesa de tu banco. Lo que cambia es quién emite el dinero y con qué tecnología.

Una moneda digital de banco central (CBDC) es dinero emitido por un banco central en forma digital y en la moneda nacional, como un billete digital. Una stablecoin es un token emitido por una empresa privada y respaldado por reservas; nuestra guía sobre cómo mantienen su valor las stablecoins explica el mecanismo. Un depósito tokenizado es un depósito bancario corriente registrado en un libro de tipo blockchain, así que sigue siendo un derecho frente al banco.

CBDC minoristas y mayoristas

Una CBDC minorista es para todo el mundo: hogares y comercios la usan para pagos cotidianos, como efectivo en formato digital. Una CBDC mayorista es solo para bancos y otras entidades financieras, que la usan para liquidar grandes pagos entre sí o pagar valores tokenizados.

El trabajo mayorista va más adelantado. En la encuesta de 2024 del Banco de Pagos Internacionales (BPI), el 38 % de los bancos centrales de economías avanzadas tenía pilotos de CBDC mayorista y el 17 % preparaba un sistema real, frente al 15 % y el 0 % en el caso de las CBDC minoristas.

El 21 de septiembre de 2026, el Eurosistema lanzó Pontes, que permite a los bancos liquidar operaciones con activos tokenizados en dinero de banco central; sus primeros usuarios son 13 bancos y cuatro operadores de registros distribuidos. El Proyecto Agorá del BPI, que reúne a bancos centrales como el Banco de Inglaterra, la Fed de Nueva York y el Banco de Japón con más de 40 entidades financieras, informó en mayo de 2026 de que su prototipo podía liquidar pagos transfronterizos con la regla del «todo o nada» usando reservas y depósitos tokenizados.

En qué punto están los grandes proyectos

China: e-CNY. El yuan digital es el mayor proyecto, aunque sigue en fase piloto. Hasta finales de noviembre de 2025 había procesado 3480 millones de transacciones por valor de 16,7 billones de yuanes. El 1 de enero de 2026 cambió su diseño: los saldos de las billeteras gestionadas por bancos comerciales pasaron a ser depósitos bancarios que generan intereses y están cubiertos por el seguro de depósitos. En 2021, el Banco Popular de China lo había descrito como efectivo digital sin intereses.

Zona del euro: euro digital. El Banco Central Europeo (BCE) llevó el proyecto a su siguiente fase en octubre de 2025. Prevé un piloto de 12 meses a partir del segundo semestre de 2027, para el que eligió a 36 proveedores de pagos en julio de 2026, y podría emitir el primer euro digital en 2029 si la ley europea se aprueba en 2026. El Parlamento Europeo confirmó su posición negociadora el 9 de julio de 2026, y las conversaciones con los gobiernos de la UE aspiran a cerrarse antes de fin de año. El BCE solo decidirá si lo emite cuando la ley esté aprobada.

Bahamas: Sand Dollar. Lanzado en todo el país en octubre de 2020, fue la primera CBDC disponible para un país entero. Su uso es modesto: a finales de 2024 suponía alrededor del 0,4 % del efectivo en circulación, aunque se habían abierto 133 481 billeteras de consumidores, cerca de un tercio de la población. JAM-DEX de Jamaica (2022) y el eNaira de Nigeria (2021) son las otras CBDC minoristas veteranas, y el banco central nigeriano ha reconocido que la adopción del eNaira ha sido lenta.

Rusia, India y Reino Unido. Rusia inició el 1 de septiembre de 2026 el despliegue masivo de su rublo digital: sus mayores bancos ya deben ofrecerlo y los grandes comercios, aceptarlo, y todos los bancos deberán sumarse de aquí a 2028. La rupia digital de la India sigue siendo un piloto. En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra y el Tesoro deben decidir en 2026 si van más allá del trabajo de diseño de una libra digital.

Estados Unidos. Una orden ejecutiva de enero de 2025 prohibió a las agencias federales dar cualquier paso para crear o promover una CBDC. En julio de 2026, el Congreso fue más allá: una norma sobre vivienda, que se convirtió en ley sin la firma del presidente, prohíbe a la Reserva Federal hasta el 31 de diciembre de 2030 emitir una CBDC «ampliamente disponible para el público en general», directamente o a través de bancos. EE. UU. apuesta en su lugar por stablecoins privadas en dólares y reguladas.

Privacidad, programabilidad y uso sin conexión

Privacidad. Según el BCE, el Eurosistema no podría identificar a las personas a partir de sus pagos con euro digital, y los pagos sin conexión serían tan privados como el efectivo: solo el pagador y el beneficiario conocerían los detalles. El e-CNY chino sigue el principio de «anonimato controlado»: los pagos pequeños pueden ser anónimos y los grandes son rastreables. Las stablecoins funcionan en blockchains públicas, donde cualquiera puede ver cada transferencia aunque no aparezcan nombres, y los emisores pueden congelar tokens.

Programabilidad. El dinero programable solo puede gastarse de formas predefinidas, como un vale. El BCE afirma que el euro digital no sería dinero programable, aunque podría admitir pagos condicionales, como un reembolso automático cuando un viaje sufre incidencias. La India ha probado el camino contrario: en algunas regiones, las ayudas alimentarias se pagaron en rupias digitales programables que solo pueden gastarse en productos autorizados en tiendas aprobadas.

Uso sin conexión. Una CBDC puede diseñarse para funcionar de dispositivo a dispositivo sin conexión, algo importante durante los cortes de red. El euro digital se está diseñando con una opción sin conexión, y el banco central chino ha estudiado los pagos sin conexión para el e-CNY. Las stablecoins, en cambio, necesitan conexión con una blockchain para moverse.

Depósitos tokenizados: la respuesta de los bancos

Los bancos están llevando los depósitos corrientes a blockchains para que el dinero pueda moverse a cualquier hora y liquidarse junto a activos tokenizados. JPM Coin (JPMD), de J.P. Morgan, un token de depósito en dólares sobre la blockchain Base, se abrió a sus clientes institucionales en noviembre de 2025. En el 30 % de las jurisdicciones de la encuesta del BPI había bancos comerciales trabajando en depósitos tokenizados, y unos pocos ya los habían lanzado.

Como un depósito tokenizado sigue siendo un depósito, puede pagar intereses y continúa bajo la regulación bancaria. El BPI ve en las reservas del banco central, los depósitos bancarios y los bonos del Estado tokenizados, compartiendo un «libro mayor unificado», la base del próximo sistema monetario.

Cómo pueden convivir el dinero público y el privado

El sistema actual funciona porque las distintas formas de dinero se cambian una por una: un euro en tu cuenta, una moneda de un euro y un euro depositado en el banco central valen exactamente un euro. Los bancos centrales lo llaman la unicidad del dinero.

El BPI sostiene que las stablecoins no superan esa prueba, y que también fallan en elasticidad (aportar liquidez suficiente para que los pagos nunca se atasquen) e integridad (resistir a la delincuencia financiera). Su informe anual de junio de 2026 advierte de que un uso más amplio podría cambiar cómo se financian y prestan los bancos.

Lo que describen los bancos centrales es, más bien, un sistema por capas. En el centro sigue el dinero del banco central, en forma de efectivo, reservas bancarias y, en algunos países, una CBDC. Encima, los bancos construyen depósitos tokenizados, y al lado operan stablecoins reguladas, con leyes como MiCA en la UE y la ley GENIUS en EE. UU. que exigen reservas completas y reembolso al valor nominal. La decisión de China de convertir los saldos de e-CNY en depósitos bancarios muestra lo borrosas que pueden volverse las fronteras.

Qué significa para ti

Para la mayoría de la gente nada cambia de la noche a la mañana: las tarjetas, las apps bancarias y el efectivo siguen funcionando. Pero, a medida que se multiplican las opciones, conviene saber qué tienes entre manos.

• ¿Quién te debe el dinero? El banco central, tu banco o una empresa privada. De eso depende qué ocurre si algo sale mal.
• ¿Qué lo protege? Una CBDC no tiene riesgo de emisor, el seguro de depósitos cubre los depósitos bancarios hasta un límite y los titulares de stablecoins dependen de las reservas y del derecho de reembolso.
• ¿Hay límites? El euro digital limitaría cuánto puede tener cada persona, y el BCE ha probado límites de hasta 3000 euros. Rusia limita las recargas de rublos digitales a 300 000 rublos al mes.
• ¿Cuánto cuesta? El uso básico del euro digital sería gratuito, y los pagos con rublo digital son gratis para los particulares; las transferencias de stablecoins pagan comisiones de red.
• ¿Quién ve tus pagos? Depende del diseño: desde una privacidad similar al efectivo sin conexión hasta blockchains totalmente públicas.