比特币2100万枚上限与减半机制详解

新比特币是如何产生的

比特币没有发行货币的中央银行或公司。新比特币通过挖矿产生：计算机竞相把下一个打包了交易的区块添加到区块链上，胜出者获得报酬。这笔报酬称为区块奖励，由两部分组成。区块补贴是新创造的比特币；交易手续费则是用户为了让自己的交易被打包而附加的费用，详见我们的指南区块链手续费为什么会变。

比特币白皮书写道，每个区块的第一笔交易会“开启一枚归区块创建者所有的新币”，而这“提供了一种最初把货币投入流通的方式，因为没有中央机构来发行它们”。

内存池（mempool）是每个节点保存的未确认交易的集合。让发行计划具有约束力的正是最后一步。作为参考实现的节点软件，Bitcoin Core会拒绝第一笔交易“支付过多”的区块，也就是金额超过该区块高度允许的补贴与区块内手续费之和。想给自己多发币的矿工，只会白白浪费算力。

2100万这个数字从何而来

比特币在2009年1月启动时，每个区块的补贴为50 BTC，此后每21万个区块减半一次。按照每10分钟一个区块的目标，这大约相当于四年。在Bitcoin Core中，整条规则只有寥寥几行代码。

把各个阶段加起来（21万个区块每块50 BTC，再加21万个区块每块25 BTC，依此类推），总和会逼近2100万枚，但不会达到。由于金额会向下取整到整数“聪”（最小单位，等于一亿分之一个比特币），真正的上限是20,999,999.9769 BTC。补贴将在区块高度6,930,000降为零，预计在2140年前后。

大部分供应已经存在。按发行计划计算，第2000万枚比特币诞生于2026年3月9日的第939,999个区块；截至2026年9月29日的第969,080个区块，已发行约2009万枚，超过上限的95%。按每个区块3.125 BTC、每天约144个区块计算，目前每天新增约450枚，每年约为现有供应量的0.8%。

历次减半与下一次减半

减半由区块高度而不是日历决定，所以只有相应区块被挖出后，日期才能确定。以下日期直接来自区块链记录：

第五次减半将发生在第1,050,000个区块。截至2026年9月29日，还剩80,920个区块。按上次减半以来的速度（每个区块略短于10分钟）推算，大约在2028年4月中旬。

减半对矿工意味着什么

对矿工来说，减半就像一夜之间被减薪。每个区块的补贴减半，而电费、硬件和托管成本与前一天完全一样。原本勉强盈利的矿机可能开始亏损并被关停。

比特币通过难度调整来吸收这种冲击。每2,016个区块（约两周），网络会重新设定找到区块的难度，让区块继续保持大约每10分钟一个。2024年4月减半之后，2024年5月9日的难度调整让难度下降了5.6%，说明有一部分算力已经下线。区块照常产生，只是由更少的矿机分担工作。

手续费是区块奖励的另一部分，波动很大。减半区块本身，也就是第840,000个区块，在区块空间需求极其旺盛的那一天支付了约37.6 BTC的手续费，是其补贴的12倍多。相比之下，到2026年9月下旬，手续费在矿工每个区块收入中的占比还不到1%。

这种反差引发了一场关于比特币“安全预算”的长期争论。所谓安全预算，是指为保护网络而支付给矿工的总额。白皮书预计，一旦有足够多的币进入流通，“激励就可以完全转向交易手续费，并且完全不再有通胀”。随着补贴不断缩小，仅靠手续费能否维持同等水平的安全，在开发者和研究人员之间仍是一个悬而未决的问题。

为什么“稀缺性”论点存在争议

固定供应常被称为“数字稀缺性”，评论者也经常把减半和比特币价格联系在一起。其逻辑是：如果需求不变而新增供应减少，总有些东西要随之改变。批评者则认为，这种说法忽略了太多因素。

主要反驳意见如下。首先，每次减半都提前多年排定，谁也不会感到意外。其次，稀缺只有在人们想要这样东西时才有意义，稀少却不值钱的东西比比皆是。再次，减半至今只有四次，而且每次都与其他事件交织在一起：2020年有新冠疫情，2024年4月减半前约三个月美国现货ETF上市。要区分因果和巧合，这段历史实在太短。

丢失的币也增加了不确定性。私钥遗失的币仍留在账本上，却再也无法移动，所以实际可用的供应量少于已发行量，但究竟少多少，没有人知道。金融产品让情况更加模糊：现货ETF持有真实的比特币，而期货等衍生品则让人无需持币就能参与价格涨跌。这些都无法说明未来的价格走势，本文也不做任何预测。

现货比特币ETF改变了什么

交易所交易基金（ETF）是一种份额像公司股票一样在证券交易所买卖的基金。现货比特币ETF持有的是比特币本身，而不是期货合约。美国的这些基金严格来说是信托，监管机构称之为交易所交易产品（ETP），但大家通常叫它们ETF。

多年来，美国证券交易委员会（SEC）一直驳回此类基金的申请。转折发生在2023年8月之后：一家联邦上诉法院裁定，SEC批准了两只基于比特币期货的基金，却不批准Grayscale申请的现货基金，对此没有给出充分解释。2024年1月10日，SEC批准了规则修改，允许NYSE Arca、纳斯达克和Cboe BZX上市11只现货比特币产品，交易于次日开始。时任SEC主席加里·根斯勒强调，SEC“并未批准或认可比特币”。

改变的是投资渠道，而不是供应。投资者从此可以通过普通证券账户投资比特币，由基金把币交给托管机构保管。而且由于这些基金持有真实的比特币，投资者的需求会直接变成真实比特币的买卖。仅贝莱德旗下的iShares Bitcoin Trust ETF一家，就报告截至2026年6月30日持有734,261枚比特币，约占当时已发行比特币总量的3.7%。资金是双向流动的：2026年上半年，该基金新增了157,501枚比特币，同时为应对赎回交出了192,970枚。

规则也在不断演变。起初，份额只能以现金申购和赎回。2025年7月，SEC允许负责申购和赎回份额的大型券商，即授权参与者，直接用比特币换取份额。2025年9月，SEC又批准了通用上市标准，交易所从此可以上市符合条件、持有现货商品（包括加密资产）的基金，而无需每次单独申请规则修改。