Tokenisierung: Wie Anleihen, Fonds und Immobilien auf die Blockchain kommen

Was es bedeutet, einen Vermögenswert zu tokenisieren

Ein Token ist ein Eintrag auf einer Blockchain, der festhält, wer wie viele Einheiten von etwas besitzt. Bei einer Kryptowährung wie Bitcoin ist der Token selbst der Vermögenswert. Bei einem realen Vermögenswert, im Englischen kurz RWA (real-world asset), ist das anders: Fondsanteil, Anleihe oder Gebäude existieren außerhalb der Chain, und der Token steht für einen rechtlichen Anspruch darauf.

Damit dieser Anspruch trägt, muss dreierlei zusammenpassen. Jemand muss den zugrunde liegenden Wert besitzen und sicher verwahren, meist eine regulierte Depotbank. Jemand muss das offizielle Register der Eigentümer führen, das bei der Tokenisierung ganz oder teilweise auf eine Blockchain wandert. Und das Recht muss dieses Register anerkennen, damit ein Gericht den Token-Inhaber als Eigentümer behandelt.

Meist stecken zusätzlich Regeln im Code. Ein Fonds-Token darf zum Beispiel nur an Wallets gehen, deren Inhaber eine Identitätsprüfung bestanden haben. Der Emittent oder seine Transferstelle (die Firma, die das Anteilsregister eines Fonds führt) kann Tokens in der Regel sperren oder neu ausgeben, wenn Schlüssel verloren gehen oder ein Gericht es anordnet.

Warum Institutionen das tun

Vier Vorteile werden immer wieder genannt:

• Schnellere Abwicklung. Die Abwicklung ist der Moment, in dem Geld und Wertpapier tatsächlich den Besitzer wechseln; US-Aktien werden einen Geschäftstag nach dem Handel abgewickelt. Auf einem gemeinsamen Register lassen sich beide in Sekunden in einem einzigen Schritt tauschen. Man spricht von atomarer Abwicklung: Entweder werden beide Seiten erfüllt oder keine.
• Bruchteilseigentum. Tokens lassen sich leicht stückeln. Dubais Immobilienpilot verkaufte Anteile an Objekten ab 2.000 Dirham, umgerechnet etwa 545 US-Dollar.
• Übertragung rund um die Uhr. Laut BlackRock lassen sich BUIDL-Tokens „24/7/365“ zwischen vorab zugelassenen Anlegern übertragen, gewöhnliche Fondsanteile dagegen nur an Geschäftstagen.
• Programmierbarkeit. Code kann Erträge automatisch auszahlen. BUIDL schüttet die täglich aufgelaufenen Dividenden monatlich in Form neuer Tokens aus, und Franklin Templetons Fonds schreibt den Anlegern ihren täglichen Ertrag als neu geschaffene BENJI-Tokens gut.

Echte Beispiele, die Sie selbst prüfen können

Fast jeder Vermögenswert lässt sich tokenisieren, doch einige Arten dominieren:

Tokenisierte Fonds

Die größte Kategorie investiert in kurzfristige US-Staatsschulden. BlackRock startete seinen USD Institutional Digital Liquidity Fund, kurz BUIDL, am 20. März 2024 auf Ethereum, mit Securitize als Transferstelle und BNY Mellon als Verwahrstelle. Der Fonds investiert in Bargeld, US-Schatzwechsel und Pensionsgeschäfte, strebt einen stabilen Wert von 1 US-Dollar je Token an und steht nur qualifizierten Anlegern offen, bei einer Mindestanlage von 5 Millionen US-Dollar. Inzwischen ist er auch auf anderen Chains vertreten, darunter Solana und BNB Chain.

Franklin Templeton war früher dran. Sein Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (Kürzel FOBXX, Token BENJI) startete im April 2021 auf Stellar – als erster in den USA registrierter Geldmarktfonds, der sein offizielles Eigentumsregister auf einer öffentlichen Blockchain führt. BENJI läuft heute auf neun öffentlichen Chains. Im August 2026 erklärten Mitarbeiter der US-Börsenaufsicht SEC, sie würden keine Durchsetzungsmaßnahmen empfehlen, wenn andere Fonds von Franklin Templeton FOBXX-Anteile halten und die hauseigene Transferstelle, die das On-Chain-Register führt, als Verwahrer auftritt.

Tokenisierte Anleihen

Die Europäische Investitionsbank (EIB) begab im April 2021 eine digitale Anleihe über 100 Millionen Euro mit zwei Jahren Laufzeit auf Ethereum; die Banque de France bildete die Zahlung dabei als digitales Zentralbankgeld auf der Chain ab. 2022 folgte mit Project Venus eine Euro-Anleihe auf einer privaten Blockchain.

Hongkongs Regierung begibt digitale Anleihen inzwischen regelmäßig. Die dritte Emission, im November 2025 gepreist, brachte rund 10 Milliarden HK-Dollar in vier Währungen ein, bei Zeichnungen von über 130 Milliarden HK-Dollar. Zwei Tranchen konnten in tokenisiertem Zentralbankgeld abgewickelt werden, in e-HKD und e-CNY – laut der Hongkonger Währungsbehörde HKMA eine Weltpremiere.

Tokenisierte Immobilien

Im Mai 2025 startete das Dubai Land Department, die Grundbuchbehörde des Emirats, auf der Plattform Prypco Mint das erste tokenisierte Immobilienprojekt der Region. Die Tokens sind an Eigentumsurkunden gebunden, werden auf dem XRP Ledger geführt und mit dem Grundbuch abgeglichen. Der Pilot stand nur Inhabern eines VAE-Ausweises offen und lief in Dirham, ohne Kryptowährungen. Seit dem 20. Februar 2026 können die Anteile auf einem Zweitmarkt weiterverkauft werden.

Öffentliche oder zugangsbeschränkte Blockchains

Auf einer öffentlichen Blockchain wie Ethereum, Solana oder Stellar kann jeder einen Knoten betreiben und jede Transaktion einsehen. Eine zugangsbeschränkte (permissioned) Blockchain lässt nur zugelassene Institutionen zu. Emittenten kombinieren beides oft: Ein Fonds kann auf einer öffentlichen Chain liegen und seinen Token trotzdem nur zwischen geprüften Wallets wandern lassen.

Die Grenze verschwimmt. Als die DTCC, Betreiberin des wichtigsten US-Wertpapierzentralverwahrers, am 15. Juli 2026 tokenisierte Wertpapiere im Live-Handel einsetzte, geschah das sowohl in ihrem privaten Besu-Netz als auch im Canton Network, das sie als öffentlich bezeichnet. Mehr als 30 Firmen waren beteiligt; im Oktober 2026 soll der Dienst starten.

Die rechtliche Hülle: Was einen Token zum Anspruch macht

Code allein macht Sie nicht zum Eigentümer eines Schatzwechsels oder einer Wohnung. Das leistet die rechtliche Hülle: Fondsunterlagen, Wertpapierrecht und Sachenrecht, die festlegen, dass der Eintrag auf der Chain zählt.

Einige Länder haben das gesetzlich geregelt. Die Schweiz führte im Februar 2021 Registerwertrechte ein, und Deutschlands Gesetz über elektronische Wertpapiere (eWpG) erlaubt seit Juni 2021 Kryptowertpapiere in einem beaufsichtigten Blockchain-Register. Im Dezember 2025 stellte ein britisches Gesetz klar, dass digitale Vermögenswerte in England, Wales und Nordirland persönliches Eigentum sein können.

In den USA erklärten SEC-Mitarbeiter im Januar 2026, dass es für die Anwendung des US-Wertpapierrechts keine Rolle spielt, ob Inhaber on-chain oder off-chain erfasst werden. Die Stellungnahme unterscheidet Tokens, die vom Emittenten oder in seinem Auftrag ausgegeben werden, von Tokens Dritter. Letztere sind entweder verwahrungsbasiert (sie stehen für ein Wertpapier, das der Dritte hält) oder synthetisch (sie bilden nur einen Kurs ab, ohne Anspruch gegen den Emittenten).

Die Risiken

Die IOSCO, der weltweite Verband der Wertpapieraufsichtsbehörden, stellte im November 2025 fest, dass die große Mehrheit tokenisierter Transaktionen bisher Teil von Experimenten oder Pilotprogrammen war. Sie warnte vor unklaren Eigentumsrechten, Cyberangriffen und hohen Kosten. Auch Liquidität braucht Zeit: Dubais Pilot wartete neun Monate auf einen Zweitmarkt.

Ein Orakel ist ein Dienst, der Daten von außen auf eine Blockchain bringt, etwa Kurse oder den Nettoinventarwert (NAV) eines Fonds. Ein tokenisierter Fonds, der als Sicherheit hinterlegt ist, ist nur so sicher wie sein Wert auf der Chain. Deshalb bieten Orakelnetzwerke wie Chainlink auch Feeds für Reserven und NAV an. Wie das funktioniert, erklären wir in Orakel: Wie Blockchains Preise erfahren.

Was Aufseher und die BIZ sagen

Die Aufseher sind sich einig: Tokenisierung ändert die Technik, nicht die Regeln. Offen ist, mit welchem Geld die Geschäfte abgewickelt werden.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), die Bank der Zentralbanken, schlug 2023 ein „Unified Ledger“ vor: eine programmierbare Plattform, auf der tokenisiertes Zentralbankgeld, Bankeinlagen und Vermögenswerte nebeneinanderliegen, sodass ein Geschäft und seine Bezahlung in einem Schritt abgewickelt werden. Ihr Jahresbericht 2026 hält an der Idee fest, etwa in Form eines Systems interoperabler Netzwerke, und argumentiert, dass heutige Stablecoins nicht erfüllen, was vertrauenswürdiges Geld ausmacht.

Projekt Agorá erprobt das für grenzüberschreitende Zahlungen. Die BIZ startete es im April 2024 mit sieben Zentralbanken: der Bank of England, der Federal Reserve Bank of New York, der Banque de France für das Eurosystem sowie den Zentralbanken Japans, Koreas, Mexikos und der Schweiz. Inzwischen ist auch die Bank of Canada dabei, dazu mehr als 40 Finanzinstitute. Im Juli 2026 wickelten 28 Institutionen auf dem Prototyp echte Zahlungen im Wert von rund 800.000 Franken ab, im Schnitt in etwa 80 Sekunden vom Auftrag bis zur Abwicklung.

In Europa ermöglicht Pontes, Großbetragsgeschäfte mit tokenisierten Vermögenswerten über die TARGET-Dienste des Eurosystems in Zentralbankgeld abzuwickeln. Ein längerfristiges Programm namens Appia soll bis 2028 eine Blaupause liefern.