스테이블코인 해설: USDT와 USDC가 가치를 지키는 방법

스테이블코인이란

대부분의 암호화폐는 하루에도 몇 퍼센트씩 오르내릴 수 있습니다. 스테이블코인은 전혀 움직이지 않는 것을 목표로 하기 때문에 디지털 현금처럼 쓸 수 있습니다. 결제하거나, 거래 사이에 돈을 잠시 넣어 두거나, 시간에 상관없이 몇 분 만에 해외로 달러를 보낼 때 쓰입니다.

대부분의 스테이블코인 뒤에는 토큰을 발행하고 액면가로 되사겠다고 약속하는 회사, 즉 발행사가 있습니다. 스테이블코인을 보유한다는 것은 은행 예금이 아니라 발행사에 대한 청구권을 갖는다는 뜻이므로 예금자 보호는 없습니다. 또한 발행사는 당국이 도난 자금이나 제재 대상 자금을 지목하는 경우 등에 특정 주소의 토큰을 동결할 수 있습니다.

세 가지 설계 방식

스테이블코인은 주로 '1달러'라는 약속을 무엇이 뒷받침하느냐에 따라 나뉩니다.

법정화폐 담보형은 은행 예금, 미국 단기 국채(T-bill), 환매조건부채권(레포), 머니마켓펀드 같은 전통 자산을 보유합니다. USDT와 USDC가 이 분야를 장악하고 있습니다. 테더는 금과 비트코인도 일부 보유하는데, 이들 자산은 가격이 떨어질 수 있습니다.

암호화폐 담보형은 DAI와 그 후속인 스카이(Sky, 옛 MakerDAO)의 USDS처럼, 사용자가 발행하려는 스테이블코인보다 가치가 큰 암호화폐를 맡길 때 만들어집니다. 담보 가치가 지나치게 떨어지면 자동으로 매각됩니다. 이 여유분이 페그를 지켜 주지만, 갑작스러운 폭락이나 소프트웨어 버그로 무너질 수도 있습니다.

알고리즘형은 준비금 대신 코드와 자매 토큰으로 페그를 유지하려 합니다. 이 설계는 테라USD에서 극적으로 실패했습니다. 현재 EU는 이런 코인도 통화에 연동된 다른 스테이블코인과 똑같이 규제하며, 미국 법은 1대1 준비금을 요구합니다.

발행과 상환이 페그를 지키는 원리

법정화폐 담보형 코인은 승인된 고객이 발행사에 돈을 보내면 새로 발행(민팅)되고, 고객이 코인을 달러로 돌려받으면 소각(버닝)됩니다.

발행사와 직접 거래하는 것은 주로 기업인 인증 고객뿐입니다. 예를 들어 테더는 상환에 최소 10만 달러를 요구하며, 0.1%와 1,000달러 중 큰 금액을 수수료로 받습니다. 그 밖의 사람들은 거래소에서 사고팔며, 페그가 지켜지는 곳도 바로 거래소입니다. USDT가 99센트에 거래되면 인증 트레이더가 사서 1달러에 상환할 수 있고, 1.01달러라면 1달러에 발행해 팔 수 있습니다. 이런 작은 이익이 가격을 1달러로 되돌립니다.

이 구조는 상환을 믿을 수 있을 때만 작동합니다. 상환이 막히거나 사람들이 준비금을 의심하면 가격이 1달러 아래로 떨어질 수 있습니다.

준비금과 검증 보고서로 알 수 있는 것

발행사는 회계법인이 확인한 준비금 보고서를 공개합니다. BDO가 작성한 테더의 분기 검증 보고서(어테스테이션)에 따르면 2026년 6월 30일 기준 자산은 1,877억 5,000만 달러, 부채는 1,836억 4,000만 달러였습니다. 서클은 4대 회계법인 중 한 곳이 검토한 월간 보고서를 공개합니다.

검증 보고서는 특정한 날에 보고된 준비금이 실제로 있었고 발행된 토큰보다 많았다는 것을 확인해 줍니다. 그 사이의 날들에 대해서는 아무것도 말해 주지 않고, 발행사 재무 전체에 대한 감사도 아니며, 공황 상황에서 준비금을 빨리 팔 수 있다고 보장하지도 않습니다.

구성도 중요합니다. 미국 연방준비제도(연준) 연구진은 2026년 4월 발행사 공시를 바탕으로, USDT는 코인 1개당 약 1.04달러의 준비금을 보유하지만 가장 안전한 자산(국채, 국채 담보 레포, 은행 예금)은 약 0.74달러에 그치는 반면 USDC의 준비금은 전부 이런 자산이라고 분석했습니다. 과거도 경고를 줍니다. 2021년 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 2016~2018년 26개월 표본 기간 중 테더의 준비금이 USDT를 완전히 뒷받침한 날이 27.6%에 불과했다며 테더에 4,100만 달러의 벌금을 부과했습니다.

페그가 깨질 때

테라USD, 2022년 5월

테라USD(UST)는 알고리즘형 스테이블코인으로, 1UST를 언제든 1달러어치의 자매 토큰 루나(LUNA)로 바꿀 수 있었습니다. 수요를 끌어올린 것은 최대 20% 수익률을 내세운 앵커 프로토콜이었습니다. 2022년 5월 UST의 페그가 무너졌고, UST를 루나로 바꾸는 과정에서 새 루나가 시장에 쏟아져 두 토큰 모두 거의 0으로 떨어졌습니다. 미국 검찰은 손실 규모를 약 400억 달러로 보며, 공동 창업자 권도형은 2025년 12월 징역 15년을 선고받았습니다.

USDC, 2023년 3월

2023년 3월 10일 실리콘밸리은행(SVB)이 파산했을 때, 서클은 USDC 준비금의 약 8%인 33억 달러를 그곳에 예치해 두고 있었습니다. 주말 동안 상환이 막히면서 USDC는 한때 86센트까지 떨어졌습니다. 3월 12일 미국 재무부, 연준, 연방예금보험공사(FDIC)가 이 은행의 모든 예금자를 보호하겠다고 밝혔고, 다음 날 상환이 재개되면서 페그가 회복됐습니다.

교훈은 분명합니다. 준비금이 충분한 코인도 일부가 묶이면 흔들릴 수 있지만, 실제 준비금이 없는 코인은 0이 될 수 있습니다.

하나의 코인, 여러 네트워크

USDT와 USDC는 한 블록체인에 묶여 있지 않습니다. 발행사는 지원하는 네트워크마다 별도의 토큰을 배포하며, 모두 같은 준비금으로 뒷받침됩니다. USDT는 거의 전부가 트론과 이더리움에 있고, USDC는 이더리움을 필두로 40개 가까운 네트워크에 퍼져 있습니다.

그래프에 BNB 스마트 체인이 없는 데에는 이유가 있습니다. 테더는 그곳에서 USDT를 발행하지 않습니다. BNB 스마트 체인에서 대부분의 사람들이 쓰는 'USDT'는 바이낸스가 발행하고 바이낸스가 보유한 USDT로 뒷받침되는 브리지 토큰이어서, 그 담보는 바이낸스에도 달려 있습니다.

보낼 때마다 네트워크가 중요합니다.

• 받는 쪽이 지원해야 합니다. 트론의 USDT와 이더리움의 USDT는 서로 다른 원장에 있는 서로 다른 토큰입니다. 받는 주소가 지원하지 않는 네트워크로 보낸 코인은 잃어버릴 수 있습니다.
• 주소가 비슷해 보입니다. 이더리움과 BNB 스마트 체인은 같은 0x 형식을 쓰기 때문에 잘못된 네트워크의 주소도 멀쩡해 보일 수 있습니다.
• 수수료는 그 네트워크의 자체 코인으로 냅니다. 각 체인에서 스테이블코인을 옮기려면 약간의 TRX, ETH, BNB, SOL이 필요합니다.
• 지원이 끝날 수 있습니다. 테더는 2025년 9월 1일 옴니, EOS 등 오래된 블록체인 5곳에서 USDT 지원을 중단하고 남은 토큰을 동결했습니다.

스테이블코인의 쓰임새

트레이딩. 스테이블코인은 암호화폐 시장의 현금입니다. 트레이더는 이익을 확정하거나, 거래소 간에 돈을 옮기거나, 다른 자산의 가격을 매길 때 씁니다.

결제. 송금이 1년 내내 몇 분 만에 끝나므로 해외 거래처에 대금을 보내는 기업에 유용합니다. 다만 일상 쇼핑에 쓰이는 경우는 아직 드뭅니다. 국제결제은행(BIS)의 2024년 조사에서 대부분의 중앙은행은 자국의 스테이블코인 결제가 암호화폐 거래를 빼면 미미하다고 답했습니다.

해외 송금과 달러 저축. 일부 신흥국에서는 가족에게 돈을 보내거나 자국 통화 가치가 떨어질 때 달러를 보유하려고 달러 스테이블코인을 씁니다. 같은 조사에서는 이런 나라 몇 곳에서 송금용으로 널리 쓰인다는 결과도 나왔습니다. 그래도 비용이 사라지지는 않습니다. 자국 통화와 스테이블코인을 오가는 데는 보통 수수료나 환전 스프레드가 붙습니다.

EU와 미국의 새 규칙

유럽연합: MiCA

EU의 암호자산시장법(MiCA)은 2024년 6월 30일부터 스테이블코인에 적용되고 있습니다. 하나의 통화에 연동된 코인은 전자화폐 토큰으로 분류되며, 인가받은 은행이나 전자화폐기관만 발행할 수 있습니다. 보유자는 언제든 무료로 액면가에 상환받을 수 있고, 발행사도 암호화폐 서비스 사업자도 이자를 줄 수 없습니다. 받은 자금의 30% 이상은 은행 예금으로 두고, 나머지는 같은 통화의 안전하고 유동성 높은 자산으로 보유해야 합니다. EU 밖 통화로 된 코인이 한 통화권에서 하루 100만 건, 2억 유로를 넘는 결제에 쓰이면 발행사는 사용량이 줄 때까지 발행을 멈춰야 합니다.

서클은 2024년 7월 프랑스 전자화폐기관 인가를 받았고, 그래서 USDC와 유로 코인 EURC는 MiCA를 준수합니다. 반면 USDT는 MiCA 인가를 받지 않아, EU에서 인가받은 거래소들은 2025년 3월 말까지 취급을 중단해야 했습니다. 또 2026년 7월 1일 MiCA 유예 기간이 끝나면서 EU 고객에게 서비스하는 모든 사업자에게 MiCA 인가가 필요해졌습니다.

미국: 지니어스법

'미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지침·확립법'(GENIUS Act, 지니어스법)은 2025년 7월 18일 서명됐습니다. 미국에서 결제용 스테이블코인은 은행 자회사나 연방·주 인가를 받은 기업 같은 인가 발행사만 발행할 수 있습니다. 이들은 코인 1개당 1달러 이상의 준비금을 현금, 예금, 만기 93일 이하 단기 국채, 익일물 레포, 정부 머니마켓펀드로 보유해야 합니다. 또 준비금을 매달 공개해 회계법인의 검토와 최고경영진의 인증을 받아야 하며, 이자나 수익을 지급해서는 안 됩니다. 발행액이 500억 달러를 넘는 발행사는 감사받은 연간 재무제표가 필요하고, 발행사가 파산하면 보유자가 먼저 변제받습니다.

규제 당국은 규칙안을 내놓았고 가장 최근은 2026년 9월 24일 연준의 안이지만, 9월 하순 현재 확정된 규칙은 없습니다. 법은 2027년 1월 18일 시행됩니다. 2028년 7월 18일부터 미국 플랫폼은 인가 발행사나 법의 요건을 충족한 외국 발행사의 스테이블코인만 제공할 수 있습니다.

중앙은행들도 자체 디지털 화폐를 준비하고 있습니다. 둘의 비교는 CBDC와 스테이블코인 비교에서 볼 수 있습니다.