Stablecoins erklärt: Wie USDT und USDC ihren Wert halten

Was ein Stablecoin ist

Die meisten Kryptowerte können an einem einzigen Tag um mehrere Prozent schwanken. Ein Stablecoin soll sich gar nicht bewegen, damit man ihn wie digitales Bargeld nutzen kann: zum Bezahlen, um Geld zwischen zwei Trades zu parken oder um Dollar in Minuten und zu jeder Uhrzeit ins Ausland zu schicken.

Hinter den meisten Stablecoins steht ein Unternehmen, der Emittent. Er gibt die Token aus und verspricht, sie zum Nennwert zurückzunehmen. Wer einen Stablecoin hält, hat also eine Forderung gegen diesen Emittenten und keine Bankeinlage – eine Einlagensicherung gibt es nicht. Emittenten können zudem Token an bestimmten Adressen einfrieren, etwa wenn Behörden gestohlene oder sanktionierte Gelder melden.

Drei Bauarten

Stablecoins unterscheiden sich vor allem darin, was hinter dem Versprechen von einem Dollar steht.

Fiat-gedeckte Coins halten klassische Vermögenswerte: Bankeinlagen, kurzlaufende US-Schatzwechsel (Treasury Bills), Repogeschäfte und Geldmarktfonds. USDT und USDC beherrschen diese Gruppe. Tether hält zusätzlich etwas Gold und Bitcoin, deren Kurse fallen können.

Krypto-besicherte Coins wie DAI und sein Nachfolger USDS von Sky (vormals MakerDAO) entstehen, wenn Nutzer Kryptowerte hinterlegen, die mehr wert sind als die ausgegebenen Stablecoins. Verliert die Sicherheit zu stark an Wert, wird sie automatisch verkauft. Dieser Puffer schützt die Bindung, doch ein plötzlicher Crash oder ein Softwarefehler kann sie trotzdem brechen.

Algorithmische Coins versuchen, die Bindung mit Code und einem Schwester-Token statt mit Reserven zu halten. Bei TerraUSD scheiterte dieses Modell spektakulär. Die EU reguliert solche Coins heute wie jeden anderen an eine Währung gekoppelten Stablecoin, und das US-Recht verlangt eine Deckung von eins zu eins.

Wie Ausgabe und Rücktausch die Bindung halten

Neue fiat-gedeckte Coins werden ausgegeben („gemintet“), wenn zugelassene Kunden dem Emittenten Geld überweisen, und vernichtet („geburnt“), wenn sie Coins gegen Dollar zurückgeben.

Direkt mit dem Emittenten handeln nur verifizierte Kunden, meist Unternehmen. Tether etwa verlangt für einen Rücktausch mindestens 100.000 US-Dollar und berechnet 0,1 % oder 1.000 US-Dollar, je nachdem, was höher ist. Alle anderen handeln an Börsen, und genau dort wird die Bindung verteidigt. Notiert USDT bei 99 Cent, kann ein verifizierter Händler kaufen und für 1 US-Dollar zurücktauschen; bei 1,01 US-Dollar kann er zu 1 US-Dollar neue Coins ausgeben lassen und verkaufen. Diese kleinen Gewinne ziehen den Kurs zurück Richtung Dollar.

Der Mechanismus funktioniert nur, solange der Rücktausch glaubwürdig ist. Stockt er oder zweifeln Anleger an den Reserven, kann der Kurs abrutschen.

Reserven und Prüfbescheinigungen: Was sie belegen

Emittenten veröffentlichen Reserveberichte, die Wirtschaftsprüfer kontrollieren. Die vierteljährliche Prüfbescheinigung (Attestation) für Tether, erstellt von BDO, wies zum 30. Juni 2026 Vermögenswerte von 187,75 Milliarden US-Dollar gegenüber Verbindlichkeiten von 183,64 Milliarden aus. Circle veröffentlicht monatliche Berichte, geprüft von einer der vier großen Prüfungsgesellschaften.

Eine solche Bescheinigung bestätigt, dass die gemeldeten Reserven an einem bestimmten Stichtag vorhanden waren und die ausgegebenen Token überstiegen. Über die Tage dazwischen sagt sie nichts, sie ist keine vollständige Prüfung der Finanzen des Emittenten, und sie garantiert nicht, dass sich die Reserven in einer Panik schnell verkaufen ließen.

Auch die Zusammensetzung zählt. Forscher der US-Notenbank Federal Reserve stellten im April 2026 anhand der Angaben der Emittenten fest, dass USDT pro Coin rund 1,04 US-Dollar an Reserven hielt, davon aber nur etwa 0,74 US-Dollar in den sichersten Anlagen (Staatsanleihen, damit besicherte Repos und Bankeinlagen); die Reserven von USDC bestanden vollständig aus solchen Anlagen. Die Geschichte mahnt zur Vorsicht: 2021 verhängte die US-Aufsicht CFTC eine Strafe von 41 Millionen US-Dollar gegen Tether, weil die Reserven USDT in einer Stichprobe von 26 Monaten zwischen 2016 und 2018 nur an 27,6 % der Tage vollständig gedeckt hatten.

Wenn die Bindung reißt

TerraUSD, Mai 2022

TerraUSD (UST) war ein algorithmischer Stablecoin: Ein UST ließ sich jederzeit gegen LUNA-Token im Wert von 1 US-Dollar tauschen. Befeuert wurde die Nachfrage durch das Anchor-Protokoll, das mit Renditen von bis zu 20 % warb. Im Mai 2022 verlor UST seine Bindung; der massenhafte Tausch in LUNA überschwemmte den Markt mit neuen LUNA-Token, und beide fielen fast auf null. Die US-Staatsanwaltschaft beziffert die Verluste auf rund 40 Milliarden US-Dollar; Mitgründer Do Kwon wurde im Dezember 2025 zu 15 Jahren Haft verurteilt.

USDC, März 2023

Als am 10. März 2023 die Silicon Valley Bank (SVB) zusammenbrach, lagen dort 3,3 Milliarden US-Dollar von Circle, rund 8 % der USDC-Reserven. Über das Wochenende stockten die Rücktausche, und USDC fiel zeitweise auf 86 US-Cent. Am 12. März erklärten das US-Finanzministerium, die Federal Reserve und die Einlagensicherung FDIC, alle Einleger der Bank würden geschützt; tags darauf liefen die Rücktausche wieder, und die Bindung war zurück.

Die Lehre: Auch ein gut gedeckter Coin kann wackeln, wenn ein Teil der Reserven feststeckt – ein Coin ohne echte Reserven kann dagegen auf null fallen.

Ein Coin, viele Netzwerke

USDT und USDC sind nicht an eine einzige Blockchain gebunden. Jeder Emittent bringt auf jedem unterstützten Netzwerk eine eigene Version seines Tokens heraus, alle gedeckt durch dieselben Reserven. Fast das gesamte USDT liegt auf TRON und Ethereum; USDC verteilt sich auf fast 40 Netzwerke, allen voran Ethereum.

Dass die BNB Smart Chain fehlt, hat einen Grund: Tether gibt dort kein USDT aus. Das „USDT“, das die meisten auf der BNB Smart Chain nutzen, ist ein von Binance ausgegebener Brücken-Token, gedeckt durch USDT in Binances Besitz. Seine Deckung hängt also auch von Binance ab.

Beim Senden zählt das Netzwerk jedes Mal:

• Der Empfänger muss es unterstützen. USDT auf TRON und USDT auf Ethereum sind verschiedene Token auf verschiedenen Ledgern. Coins, die über ein Netzwerk gesendet werden, das die Empfangsadresse nicht unterstützt, können verloren gehen.
• Adressen sehen sich ähnlich. Ethereum und BNB Smart Chain nutzen dasselbe 0x-Format, sodass eine Adresse im falschen Netzwerk völlig gültig aussehen kann.
• Gebühren fallen in der Kryptowährung des Netzwerks an. Sie brauchen etwas TRX, ETH, BNB oder SOL, um einen Stablecoin auf der jeweiligen Chain zu bewegen.
• Die Unterstützung kann enden. Tether hat USDT auf fünf älteren Blockchains, darunter Omni und EOS, zum 1. September 2025 eingestellt und die restlichen Token dort eingefroren.

Wofür Stablecoins genutzt werden

Handel. Stablecoins sind das Bargeld der Kryptomärkte: Händler wechseln in sie, um Gewinne zu sichern, Geld zwischen Börsen zu verschieben und andere Kryptowerte zu bepreisen.

Zahlungen. Überweisungen sind in Minuten abgewickelt, an jedem Tag des Jahres – praktisch für Unternehmen, die Lieferanten im Ausland bezahlen. Im Alltag wird mit Stablecoins aber noch selten eingekauft: In einer Umfrage der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) von 2024 bezeichneten die meisten Zentralbanken Stablecoin-Zahlungen in ihrem Land außerhalb des Kryptohandels als unbedeutend.

Auslandsüberweisungen und Dollar-Ersparnisse. In manchen Schwellenländern nutzen Menschen Dollar-Stablecoins, um Geld in die Heimat zu schicken oder Dollar zu halten, wenn die eigene Währung an Wert verliert; laut derselben Umfrage sind sie in einigen dieser Länder für Rücküberweisungen weit verbreitet. Kosten verschwinden dadurch nicht: Der Wechsel zwischen Landeswährung und Stablecoins kostet meist Gebühren oder Kursaufschläge.

Die neuen Regeln in der EU und den USA

Europäische Union: MiCA

Die EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) gilt für Stablecoins seit dem 30. Juni 2024. Ein an eine einzige Währung gebundener Coin ist ein E-Geld-Token, den nur eine zugelassene Bank oder ein E-Geld-Institut ausgeben darf. Inhaber können ihn jederzeit kostenlos zum Nennwert zurücktauschen, und weder Emittenten noch Kryptodienstleister dürfen Zinsen darauf zahlen. Mindestens 30 % der erhaltenen Gelder müssen als Bankeinlagen gehalten werden, der Rest in sicheren, liquiden Anlagen derselben Währung. Wird ein Coin in einer Nicht-EU-Währung in einem Währungsraum für mehr als 1 Million Zahlungen und 200 Millionen Euro pro Tag genutzt, muss der Emittent die Ausgabe stoppen, bis die Nutzung sinkt.

Circle erhielt im Juli 2024 eine französische E-Geld-Lizenz; USDC und die Euro-Variante EURC sind daher MiCA-konform. USDT ist nach MiCA nicht zugelassen, weshalb in der EU lizenzierte Börsen es bis Ende März 2025 aus dem Angebot nehmen mussten. Und seit die MiCA-Übergangsfrist am 1. Juli 2026 abgelaufen ist, braucht jedes Unternehmen, das Kunden in der EU bedient, eine MiCA-Lizenz.

Vereinigte Staaten: der GENIUS Act

Der Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (GENIUS Act) wurde am 18. Juli 2025 unterzeichnet. Zahlungs-Stablecoins dürfen in den USA nur zugelassene Emittenten ausgeben, also Tochtergesellschaften von Banken sowie auf Bundes- oder Bundesstaatsebene lizenzierte Unternehmen. Sie müssen pro Coin mindestens einen Dollar an Reserven halten – in Bargeld, Einlagen, Schatzwechseln mit höchstens 93 Tagen Restlaufzeit, Overnight-Repos oder Geldmarktfonds für Staatspapiere. Außerdem müssen sie ihre Reserven monatlich offenlegen, die Berichte von Wirtschaftsprüfern prüfen und von der Unternehmensspitze bestätigen lassen, und sie dürfen keine Zinsen oder Renditen zahlen. Emittenten mit mehr als 50 Milliarden US-Dollar im Umlauf brauchen geprüfte Jahresabschlüsse, und bei einer Pleite werden die Inhaber zuerst bedient.

Die Aufsichtsbehörden haben ihre Regeln vorgeschlagen, zuletzt die Federal Reserve am 24. September 2026, doch Ende September war noch keine davon endgültig. Das Gesetz tritt am 18. Januar 2027 in Kraft. Ab dem 18. Juli 2028 dürfen US-Plattformen nur noch Stablecoins zugelassener Emittenten anbieten oder solche ausländischer Emittenten, die die Bedingungen des Gesetzes erfüllen.

Auch Zentralbanken entwickeln eigenes digitales Geld; unser Vergleich CBDCs vs. Stablecoins stellt beides gegenüber.